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2021年三季度及9月经济数据点评:GDP增速跌破5%
发布日期:2021-12-03 10:02   来源:未知   阅读:

  受疫情汛情扰动和结构性矛盾拖累,2021 年三季度经济总体虽保持恢复态势,但动能明显减弱。按可比价格计算,三季度同比增长4.9%,两年平均增速为4.9%,较二季度回落0.6pct,季调后环比增长0.2%,较二季度下降1.0pct。

  9 月生产增速继续回落,投资小幅下滑,消费略有恢复。规模以上工业增加值当月同比3.1%;社会消费品零售总额当月同比4.4%;城镇固定资产投资额累计同比7.3%,其中全口径基建投资累计同比1.5%,房地产投资累计同比8.8%,制造业投资累计同比14.8%。

  工业生产继续回落,工业增加值同比增速逐月下降。9 月全国规模以上工业增加值同比增速由上月的5.3%下滑至3.1%,为复工复产以来的最低水平,两年平均增速由上月的5.4%回落至5.0%,环比增速亦由上月的0.31%降至0.05%。需求不足及限产限电冲击是主要原因。一方面,国内消费持续低迷,投资增速低位波动,使得总需求对生产端的拉动力度不断减弱,拖累工业生产增长;另一方面,9 月多地出现限电限产,对工业生产造成冲击。前瞻地看,经济下行叠加环保约束,短期内工业生产仍将低于历史中枢。

  疫情冲击有所缓解,服务业生产出现反弹。9 月全国大部分地区疫情得到有效控制,防疫措施对经济的约束开始放松,廣西三江:蓮藕豐產促增收,居民外出消费活动逐渐恢复,对服务业产生一定提振。当月服务业生产指数由上月的4.8%回升至5.2%,服务业商务活动指数环比上升7.2pct 至52.4%,重返扩张区间。上月受疫情冲击较为严重的航空运输、住宿和餐饮业经营活动指数本月大幅回升59.2pct、33.0pct 和37.7pct。前瞻地看,零星疫情仍将对服务业修复构成约束。

  1-9 月,全国城镇固定资产投资同比增长7.3%,两年平均增长3.8%,增速较二季度回落0.6pct。其中,9 月当月同比增长-1.8%,两年平均增速为2.8%,环比增长0.17%,增长势头有所放缓。

  严调控之下,市场热度明显下降。1-9 月商品房累计销售面积和销售金额两年平均增速加速下滑,9 月当月两年平均增速均已转负。

  房地产投资增速继续回落,受土地市场快速冷却和房企降杠杆的影响,土地购置费和建安投资双双回落。9 月新开工面积进一步下探,施工竣工增速也小幅回落。

  由于房地产调控政策基调暂未发生根本改变,叠加商品房销售增速快速回落,第二批集中供地表现出与上半年截然不同的“冰火两重天”

  局面,土地溢价率迅速下滑,流拍率大幅上升。9 月共有12 个试点城市完成供地,较7、8 月份大幅增加,因此1-9 月累计土地购置面积和成交价款的两年平均增速分别较上月上升0.6 和4.7pct。但第二批集中供地的土地溢价率仅为4.4%,较第一批大幅下降9.6pct;而土地流拍率高达28.3%,较第一批上升22.3pct。另外,10 月份以来,北京、杭州、广州等热点城市均已完成第二轮土拍,流拍率分别高达60%、55%、52%。

  随着恒大等房企风险暴露,金融机构风险偏好持续下降,房企国内贷款两年平均增速继续下探。同时商品房销售增速下滑,房企资金回笼放缓,高杠杆房企周转压力加大。1-9 月份,国内贷款维持低增速,两年平均增速仅为-2.4%,较上月下滑1.2pct。为了应对房企风险积聚,政策出现边际调整,监管机构澄清并非要求银行“不得新发放房地产开发贷款”,指导保持房地产信贷平稳有序投放,四季度房地产国内贷款增速有望边际回升。

  前瞻地看,四季度及明年房地产投资增速取决于调控政策以及市场主体预期。考虑到“房住不炒”基调不改,“共同富裕”目标下房地产税将积极稳妥推进,预计明年房地产投资仍将弱于今年。土地购置费整体可能小幅负增长,建安投资或将受到新开工不足制约。

  基建投资显现出触底迹象,四季度增速或将出现反弹。1-9 月全口径基建投资累计同比增长1.5%,两年平均增速为2.0%,较1-8 月下降0.3pct.9 月当月基建投资同比增速为-4.5%,降幅较上月收窄2.1pct。

  8/9 月专项债发行速度加快,财政资金投入增加,以及稳增长政策力度的不断加大,都表明当前基建投资增速已达底部。前瞻地看,由于9 月1 日的国常会明确指出“发挥地方政府专项债作用带动扩大有效投资”,未来稳增长支持力度将进一步加强,叠加近期发布的11 月底前将剩余新增专项债券额度使用完成的要求,四季度资金有望集中落地,基建投资有望进入反弹阶段。

  高技术行业支撑制造业投资延续韧性。1-9 月制造业投资累计同比增长14.8%,两年平均增长3.3%,与1-8 月持平。9 月当月同比增长10%,两年平均增长6.4%,比8 月上升0.3pct。制造业投资作为顺周期变量,在经济下行期维持较强韧性的主要原因在于,高技术制造业在产业政策的支持下,投资始终保持高增长。1-9 月高技术制造业投资同比增长25.4%,其中,计算机及办公设备制造业、航空航天器及设备制造业投资同比分别增长40.8%、38.5%。另一方面,传统制造业投资趋于谨慎,融资需求偏弱。前瞻地看,在产业升级、解决“卡脖子”问题的要求下,高技术制造业的景气度仍将维持,但传统制造业受经济下行影响较大,对制造业投资增长形成拖累。第四届中国-中东欧国家出版联盟论坛举办

  由于9 月国内疫情暂缓叠加“双节”效应,消费有所恢复,增速出现回升。1-9 月社会消费品零售总额两年平均增速为3.9%,与上月持平。

  消费复苏进程中出现三重分化。一是商品和餐饮消费增速分化仍在继续。1-9 月商品零售两年平均增长4.5%;尽管9 月餐饮消费增速大幅回升7.6pct 至3.1%,但1-9 月累计消费两年平均仍下降0.6%。二是,商品消费内部,升级类和刚需类商品增速呈现分化。受居民收入增长分化和节假日鼓励,升级类商品增长较快,金银珠宝、化妆品和文化办公用品9 月同比增速分别上升12.7pct、2.2pct 至20.1%和22.6%;而粮油食品、饮料同比增速分别下降0.3pct、1.7pct 至9.2%和10.1%。三是,新经济相关品类消费也分化明显。由于芯片短缺影响持续,汽车行业同比增速持续下滑至-11.8%,复苏动能继续走弱;而在新产品发布带动下,通讯器材增速大幅回升37.7pct 至22.8%,消费热情高涨。

  前瞻地看,由于居民收入增长仍弱于经济恢复,消费修复或将维持弱动能。1-9 月城镇居民累计可支配收入两年平均增长4.5%,低于GDP增速0.7pct。居民收入增长分化与高杠杆仍将拖累消费总体复苏。从结构上看,可选消费品修复分化仍将持续,娱乐通讯器材和金银珠宝等升级类商品消费有望保持高增速,汽车受上游供应拖累恢复或相对缓慢。

  总体来看,二季度经济供需两端继续回落,这表明经济内生增长动力不足。但同时,内需中投资的结构转变已初现端倪,房地产投资快速下滑,基建投资已开始触底反弹。

  前瞻地看,四季度我国经济面临的供给受限、需求承压的局面暂时不会改变。供给方面,年内需求疲弱和能源供给不足,仍将拖累生产。

  需求方面,受房地产和财政政策“一紧一松”的影响,推动投资修复的主要动力转变或将持续。未来房地产投资韧性或将减弱,基建投资有望持续发力,制造业投资提振仍然有限。在疫情冲击常态化的背景下,消费增长或仍受制约。